【国君策略】杠杆资金仍在减仓——全球流动性观察系列4月第1期

作者：方奕/黄维驰

本报告导读

杠杆资金仍在减仓，本期两融资金、北上资金均呈现净流出，结构上不仅偏博弈类北上资金净流出，偏配置类北上资金亦流出明显。稳增长是当前市场鲜明交易主线，市场分歧仍大，地产、消费者服务、建筑、金融、钢铁及建材行业的换手率居前，均处65%以上分位。站在当前时点，流动性压力仍在，不宜盲目乐观。

摘要

▶   市场微观交易结构

1）市场交易额小幅回落，拥挤度边际抬升。上周市场交易额小幅回落，拥挤度边际抬升，市场交易主线正在逐步酝酿。2）稳增长是当前市场鲜明交易主线，市场分歧仍大。换手率上看，地产、消费者服务、建筑、金融、钢铁及建材行业的换手率居前，均处65%以上分位。3）股债收益差小幅下降，已处相对低位。当前万得全A、沪深300和中证500股债收益差均接近或超过-2x标准差，相对于债券而言，指数配置性价比凸显。4）成交额集中度下降，医药成交额居前。从成交额集中度看，一级行业前五成交额占比边际下降。从一级行业看，本期医药、电力设备及新能源、基础化工等行业成交额居前。

▶   投资者微观交易行为

1）公募基金：发行规模大幅回落，整体申购仍保持低迷；公募基金整体下跌，平均跌幅1.5%。此外，定开基金在4月和7月迎来大规模开放，当前仍存在潜在赎回压力。2）私募基金：基金发行数量及规模继续下降，基金净值低于0.8的占13%，仍有一定比例私募存在强制平仓压力；3）银行理财子产品：股债市场表现不佳，银行理财子产品回撤幅度维持较高水平，当前“破净”比例已超过15%，但整体上封闭型占比较高，赎回压力相对稳定；4）两融资金：两融余额边际回升，两融资金净流出明显，结构上净流出集中于有色金属、电子和电力设备新能源等成长股板块；5）北上资金：北上资金净流出，结构上偏博弈类和偏配置类北上资金均流出明显，消费板块遭最大净流出；6）ETF：迎资金流入，其中TMT板块获资金最大流入；7）资金需求：解禁规模缩小，净减持规模边际回落。

风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情控制反复、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

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国泰君安策略团队

 

方奕：首席策略分析师

西南财经大学中国金融研究中心金融学硕士

负责领域：大势研判/风格比较

陈熙淼：联席策略分析师
中国社会科学院研究生院世界经济学硕士
负责领域：行业比较/专题研究

黄维驰：资深策略分析师

南京大学材料物理学学士，产业经济学硕士

负责领域：大势研判/行业比较

苏徽：策略分析师

上海财经大学工商管理硕士，9年个股研究经验

负责领域：主题策略/个股组合

夏仕霖：研究助理

华东师范大学经济学学士，清华大学金融硕士

负责领域：大势研判/盈利研究